8月18日，小米发布2026年第二季度财报。公司当季收入1089.22亿元，比一季度增加9.9%，重新回到单季千亿元以上。单看收入，二季度已经较年初回升。
利润恢复得慢得多。二季度毛利216.09亿元，比一季度减少0.9%；经调整净利润62.19亿元，环比只增加2.4%，同比下降42.6%。把时间拉长到上半年，小米收入2080.63亿元，同比下降8.4%，经调整净利润122.91亿元，同比下降42.8%。利润降幅远高于收入，已经持续了两个季度。
同一份财报还给出了另一组数字：小米二季度报表利润94.63亿元，环比接近翻倍，同比只下降20.3%。报表利润和经调整利润的变化并不一致。要理解这份财报，需要先找到新增收入来自哪里，再看产品销售留下了多少毛利，最后处理投资收益等会计项目。
比一季度多出的98亿元，主要来自IoT和汽车
小米二季度比一季度多做了97.8亿元收入。逐项拆开，IoT及生活消费产品的贡献最大：收入从246.81亿元增加到312.78亿元，环比增加约66亿元。汽车、AI等创新业务收入从198.64亿元增加到248.96亿元，又增加约50亿元。其他相关业务增加约7亿元。
手机和互联网服务没有参加这轮增长。手机收入从442.73亿元降到421.19亿元，减少约22亿元；互联网服务收入从94.68亿元降到90.44亿元，减少约4亿元。几项业务相加，构成了集团收入环比增加的近98亿元。
IoT的增长带有明显的季节特征。小米在财报中将其归因于空调销售旺季，以及618期间部分生活消费产品的促销。2026年家电国补范围和补贴标准有所收窄，国内家电市场也承受着高基数和需求偏弱的压力。
国家统计局数据显示，上半年限额以上单位家电和音像器材零售额同比下降7.4%；海尔智家引用奥维云网数据称，上半年国内家电零售额同比下降9.9%。在这样的市场里，618仍能把小米IoT收入推高，但公司需要投入更多促销、物流和平台佣金。
另一块增长来自汽车。小米二季度交付104199辆汽车，高于一季度的80856辆；汽车收入由190亿元增加到239亿元。新一代SU7恢复交付，填补了一季度车型切换留下的缺口。
因此，二季度收入重回千亿，主要依靠两个动作：在618和空调旺季卖出更多IoT产品，提高汽车交付。它们确实扩大了收入，接下来需要看这些销售给小米留下了多少钱。
收入增加98亿元，毛利反而少了约2亿元
二季度，小米的集团毛利率从一季度的22.0%降至19.8%。收入增加97.8亿元，毛利却从218.10亿元降至216.09亿元，少了约2亿元。
IoT最能说明其中的差别。这项业务环比增加约66亿元收入，毛利额只增加约5600万元，毛利率从25.2%降至20.1%。小米给出的原因包括部分生活消费产品、平板和电视的核心零部件涨价，以及618期间加强促销。空调旺季贡献了规模，但促销和成本消化了大部分新增毛利。
汽车、AI等创新业务的情况稍好一些。分部收入环比增加约50亿元，毛利增加约8亿元，但毛利率仍从20.1%降至19.2%。汽车平均售价由一季度的23.51万元降至22.93万元，核心零部件价格和AI业务成本也在增加。
与此同时，手机和互联网服务的毛利都在减少。手机毛利环比少了约8.8亿元，互联网服务毛利少了约2.6亿元。汽车增加的毛利没能抵消手机和互联网服务的下降，IoT新增收入又只带来很少的新增毛利，集团毛利最终比一季度略低。
同比关系更加清楚。小米二季度收入比去年同期少70.34亿元，毛利少44.92亿元。其中，手机毛利减少约16.21亿元，IoT毛利减少约24.49亿元，汽车、AI等创新业务毛利减少约8.29亿元；互联网服务和其他业务抵消了一小部分下降。集团收入同比下降6.1%，毛利下降17.2%，利润的缺口先在毛利环节出现。
手机均价涨了25.9%，仍没补上毛利缺口
手机仍是小米最大的单项业务。二季度手机收入421.19亿元，接近集团收入的四成。它的收入同比只下降7.5%，背后却是两项幅度很大的变化：出货量从4240万部降至3120万部，减少1120万部；平均售价从约1073元升至1351元，上涨25.9%。
产品组合变化帮小米缓冲了出货下降。公司称，国内高端手机销售占比继续提高，海外市场也受到Xiaomi 17T系列等高端产品拉动。如果平均售价没有上升，1120万部的出货缺口会对收入造成更大影响。
但涨价和产品组合调整没有守住毛利。手机毛利率从去年同期的11.5%降至8.5%，手机毛利额从52.20亿元降至35.99亿元。二季度手机收入是互联网服务的4.7倍，贡献的毛利却只有互联网服务的大约一半。曾经承担集团规模和用户入口的手机业务，在这个季度提供利润的能力明显减弱。
存储成本是主要原因。TrendForce估计，二季度LPDDR4X合约均价环比上涨至少70%至75%，LPDDR5X上涨78%至83%。Omdia统计的同期全球智能手机出货量下降约6%，小米下降约26%。小米超过一半的手机出货价格低于200美元，低价产品利润薄，提价又容易损失需求，受到的冲击更直接。
卢伟冰在业绩会上用入门机解释这种压力。按二季度的存储成本计算，一款8GB加128GB手机仅将存储成本折算到零售价，就可能超过1500元；算上其他零部件后，正常定价会接近2000元。小米无法把全部成本交给消费者，只能减少部分低端机出货、调整产品线，并提高高价机型的占比。
这种调整推高了平均售价，也使小米保住全球第三的位置。但平均售价、出货量和毛利率给出了三种不同结果：售价升了，出货少了，单位收入留下的利润也降了。小米的高端产品已经帮收入抵消了一部分压力，利润端还没有完成同样的变化。
92亿元研发和汽车营销，让利润继续承压
毛利减少之后，小米仍在增加研发和销售投入。二季度总营运开支194亿元，同比增长12.8%。其中，研发费用92.31亿元，同比增长18.9%；销售及推广费用85.86亿元，同比增长11.2%。行政费用有所下降，没能抵消前两项增加。
研发支出增加主要来自汽车、AI等创新业务，以及手机和AIoT项目。小米在二季度继续建设AI基础设施，推进MiMo大模型、智能家居和跨设备助手。公司已经确认MiMo带来收入，但这部分收入与汽车售后、配件等业务一起放在10亿元“其他相关业务”中，没有单独披露金额。
销售费用增加也有具体去向。汽车业务需要继续营销，小米还在海外增加新零售门店；618和空调旺季带来了更多物流费用和电商平台佣金。这些投入可能服务于后续收入，但会先进入当期费用。
汽车、AI等创新业务二季度经营费用达到74亿元，同比增长25.7%，整个分部经营亏损26亿元。这个结果比一季度亏损31亿元有所改善，却远高于去年同期的3亿元亏损。这里的26亿元属于汽车、AI和其他新业务的合并口径，公开材料无法把汽车自身利润单独算出来。
汽车交付增加28.2%，收入只增长15.9%，也说明车型结构发生了变化。二季度SU7 Ultra交付占比降低，汽车平均售价同比下降9.6%。汽车继续扩大收入规模，但高价车型占比、核心零部件和研发销售投入，共同影响了分部利润。
与去年同期相比，小米二季度毛利减少约45亿元，营运开支增加约22亿元。投资公允价值收益等项目为报表利润提供了缓冲，经调整利润仍从108.31亿元降至62.19亿元。
所以，为什么报表利润下降20.3%，经调整利润下降42.6%？
小米二季度报表利润为94.63亿元，高于62.19亿元的经调整净利润。两者的差异主要来自投资公允价值变动、股权激励、收购产生的无形资产摊销、对投资者金融负债价值变化，以及这些调整对应的税务影响。
二季度，小米按公允价值计入损益的金融工具收益为65亿元，去年同期为34亿元。非国际财务报告准则调节表中，公司从报表利润里扣除了55.34亿元投资公允价值净变动，同时加回9.10亿元股权激励费用，再处理其他项目和税务影响，得到62.19亿元经调整净利润。
这也解释了一个乍看矛盾的结果：二季度报表利润比一季度增加99.9%，经调整净利润只增加2.4%。一季度投资公允价值净变动远少于二季度，报表利润因此出现更大的环比变化。
经调整净利润是小米自行定义的非国际财务报告准则指标，所以当我们讨论手机、IoT、汽车和AI等业务本身的经营变化时，它可以减少投资估值波动带来的干扰。
标题采用42.6%的降幅，描述的是这个口径；而小米同期报表利润下降20.3%。
财报发布后，卢伟冰判断手机业务最困难的阶段已经过去。二季度的数字为这个判断提供了一个起点：集团收入回到千亿元以上，但手机毛利率降至8.5%，汽车、AI等创新业务仍然亏损26亿元。下半年，如果成本缓解能够反映在毛利率上，汽车交付增长也能少带来一些亏损，小米的利润才算开始跟上收入。
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